Dans un contexte de volatilité accrue du marché mondial des métaux, l'industrie de l'aluminium a démontré des propriétés anticycliques uniques grâce aux contraintes strictes imposées par la politique chinoise de plafonnement des capacités et à l'expansion continue de la nouvelle demande énergétique. En 2025, le marché de ce métal stratégique connaîtra de profondes mutations, sous l'effet conjugué des contraintes de capacité de production, de la transformation énergétique et des politiques géopolitiques, façonnant un nouveau paradigme d'investissement dans un contexte d'équilibre offre-demande tendu.
La rigidité des politiques publiques s’accentue, mettant en évidence l’effet plafond de la capacité de production de la Chine.
Depuis la mise en œuvre de la ligne rouge de capacité de production de 45 millions de tonnes/an en 2017, le taux d'utilisation des capacités de production d'aluminium électrolytique en Chine a atteint la valeur critique de 98 %. En mars 2025, la capacité de production nationale a atteint 45,17 millions de tonnes, et les régions riches en hydroélectricité comme le Yunnan et la Mongolie intérieure sont devenues le principal champ de bataille pour le remplacement des capacités. Il convient de noter que les contraintes saisonnières sur l'approvisionnement hydroélectrique dans la région du Yunnan sont devenues de plus en plus importantes – la réduction de la production pendant la saison sèche peut affecter 20 % de la capacité opérationnelle du pays. Ce modèle d'approvisionnement « dépendant des conditions météorologiques » a entraîné un écart entre l'offre et la demande d'un million de tonnes sur les marchés locaux. Dans le même temps, l'expansion des capacités de production à l'étranger est difficile, l'Europe connaissant une reprise lente de la production en raison des coûts élevés de l'énergie, et des pays comme l'Inde et la Russie peinant à compenser la contraction de l'offre mondiale causée par le plafonnement des capacités de la Chine.
Changements structurels du côté de la demande, la nouvelle filière énergétique devenant le moteur principal.
Du côté de la demande, on observe une double dynamique : dans les secteurs traditionnels, les politiques chinoises de relance des infrastructures favorisent la croissance de la demande d'aluminium pour les nouvelles infrastructures telles que l'ultra-haute tension et le transport ferroviaire. La part de la consommation d'aluminium dans les secteurs connexes devrait atteindre 15 % d'ici 2025 ; dans les secteurs émergents, l'allègement des véhicules électriques et l'expansion de la capacité photovoltaïque installée constituent les principales progressions. Les données montrent que la consommation d'aluminium par véhicule des véhicules à énergies nouvelles a été multipliée par deux à trois par rapport à celle des véhicules à carburant traditionnels, et que le taux de croissance annuel composé de la consommation d'aluminium pour les cadres et supports photovoltaïques a atteint 26 %. Il est plus important de noter que l'effet de substitution de l'aluminium dans la transition énergétique se fait progressivement sentir, et que ses avantages en termes de conductivité et de légèreté érodent la part de marché des matériaux en cuivre. JPMorgan prévoit que le taux de croissance de la demande mondiale d'aluminium atteindra 4 % d'ici 2025, soit nettement plus que les 2,1 % du cuivre.
L’intensification des jeux de prix et l’émergence d’opportunités structurelles au milieu des oscillations de gamme.
Français L'évolution actuelle des prix de l'aluminium présente trois caractéristiques majeures : premièrement, les prix de l'aluminium au LME fluctuent dans une fourchette de 2 700 à 2 900 dollars la tonne, reflétant le bras de fer entre les anticipations de pénurie d'approvisionnement et l'incertitude macroéconomique ; deuxièmement, le prix intérieur de l'aluminium à Shanghai est soutenu par l'anticipation de restrictions de production au Yunnan, et la barre des 20 000 est devenue l'objectif de jeux à long terme ; troisièmement, la fluctuation des prix de l'alumine s'est intensifiée, et l'augmentation de la capacité de production de bauxite en Guinée a constitué une couverture contre les restrictions environnementales nationales. Le modèle de Morgan Stanley montre qu'en cas de rupture majeure de l'approvisionnement, les prix de l'aluminium pourraient dépasser les 3 000 dollars la tonne, tandis qu'une récession économique mondiale pourrait atteindre le niveau psychologique de 2 000 dollars.
Mise à niveau de la matrice des risques : quatre variables majeures doivent être suivies de près
Quatre points de risque majeurs à prendre en compte lors d’un investissement dans l’industrie de l’aluminium.
L’une d’elles est l’ajustement de la politique de capacité de production de la Chine, qui doit prêter attention à la suppression des capacités de production à forte consommation d’énergie par le biais du commerce des émissions de carbone.
Le deuxième facteur est la fluctuation des prix mondiaux de l’énergie, et la crise européenne du gaz naturel ainsi que la transition de l’énergie hydroélectrique du Yunnan d’une période humide à une période sèche pourraient provoquer des chocs de coûts.
Troisièmement, il y a un changement dans la politique commerciale et il existe un risque de tarifs douaniers répétés des États-Unis sur les produits en aluminium en provenance de Chine.
Le quatrième est l'effet d'entraînement de la chaîne immobilière, et l'ajustement du marché immobilier chinois pourrait provoquer une contraction de 8 à 10 % de la demande d'aluminium de construction.
Suggestion stratégique : saisir la certitude et éviter les risques structurels
1. Objectif rigide de capacité de production : se concentrer sur les entreprises leaders dans les régions à faible coût comme le Yunnan et le Xinjiang, dont la stabilité de la capacité de production est rare sous la contrainte de l'hydroélectricité.
2. Aménagement de la nouvelle filière énergétique : La priorité sera donnée aux fournisseurs de matériaux à haute valeur ajoutée tels que les cadres photovoltaïques et les bacs à batteries.
3. Opportunité de couverture : sécuriser les bénéfices de l'électrolyseproduction d'aluminiumpendant la fenêtre de correction des prix de l'alumine.
4. Couverture des risques géopolitiques : Soyez attentif à l’avancement des projets de bauxite en Guinée et évitez les risques liés à une source d’approvisionnement unique.
À l'horizon 2025, le marché de l'aluminium se transforme, passant de produits cycliques traditionnels à des matériaux émergents stratégiques. Les efforts continus de la Chine en matière de capacité de production et la promotion active de la transformation énergétique mondiale ont permis à ce métal de résister à l'inflation et de bénéficier d'une prime de croissance. Les investisseurs doivent trouver le plan d'allocation optimal entre le rapport risque/rendement et le contexte tridimensionnel de la rigidité des politiques, de la sécurité énergétique et de l'évolution de la demande.
Date de publication : 20 mai 2025