Moody's a abaissé à négative la perspective de la note souveraine américaine, suscitant de vives inquiétudes sur le marché quant à la résilience de la reprise économique mondiale. Le ralentissement économique attendu aux États-Unis et la pression du déficit budgétaire, principaux moteurs de la demande de matières premières, ont exercé une double pression, entraînant une forte pression à court terme sur les marchés du cuivre et de l'aluminium. Bien que la baisse de l'indice du dollar américain ait soutenu les prix, l'intensification des contradictions entre l'offre et la demande et l'imbrication des incertitudes politiques ont considérablement accru la volatilité des prix des métaux.
Côté demande : Résonance entre contraction des infrastructures et entrave aux exportations.
La dégradation de la note de crédit des États-Unis a un impact direct sur les prévisions d'investissement dans les infrastructures. Le projet de loi de 500 milliards de dollars initialement prévu par l'administration Trump pourrait être revu à la baisse, ce qui entraînerait une baisse de la demande de cuivre pour la construction de 120 000 à 150 000 tonnes par an. Parallèlement, le jeu des tarifs douaniers entre la Chine et les États-Unis continue de s'intensifier, des rumeurs circulant selon lesquelles les États-Unis envisageraient d'imposer des droits de douane de 25 % sur les importations de cuivre et d'aluminium. Cela augmenterait le coût de la production nationale aux États-Unis et freinerait la demande de produits transformés importés, tels que les profilés en aluminium et les tubes en cuivre. Si des contre-mesures de l'UE sont mises en œuvre, les échanges commerciaux mondiaux d'aluminium pourraient être restructurés, et la Chine pourraitexportations d'aluminiumvers l’Europe, ils pourraient être confrontés à un coût tarifaire supplémentaire de 10 %.
Côté offre : le jeu entre réduction et reprise de la production s'intensifie.
Français Les perturbations du côté de l'offre dans les mines de cuivre se poursuivent, la production de Codelco au Chili ayant diminué de 18 % en glissement annuel au premier trimestre, et la mine de cuivre de Las Bambas au Pérou ayant réduit sa production de 30 % en raison de protestations communautaires. Cependant, l'achèvement de la maintenance de la fonderie nationale a entraîné une augmentation de 0,37 % en glissement mensuel de la production de cuivre raffiné en avril. En ce qui concerne l'aluminium électrolytique, la reprise de l'hydroélectricité au Yunnan a ramené la capacité de production à 43,64 millions de tonnes. Cependant, la révocation de la licence d'exportation de bauxite de la Guinée a suscité des inquiétudes quant à l'approvisionnement en matières premières, provoquant une flambée des prix de l'alumine de 12 % en une seule journée et une hausse du soutien des coûts à 17 800 yuans/tonne. Il convient de noter que les stocks de cuivre du LME ont augmenté à 187 000 tonnes, tandis que les stocks d'aluminium restent à un niveau élevé de 550 000 tonnes. La pression implicite sur les stocks n'a pas encore été totalement relâchée.
Coût et politique : l’impact de la transition énergétique sur la logique de tarification
La transition énergétique mondiale s'accélère et affaiblit la demande en métaux industriels traditionnels. La modernisation du mécanisme de tarification du carbone de l'UE a entraîné une augmentation de 8 à 10 % des coûts de fusion de l'aluminium, et le taux de croissance de la demande d'aluminium pour le photovoltaïque pourrait diminuer de 25 % à 15 %. L'augmentation de la production de pétrole de schiste aux États-Unis a fait baisser les coûts de l'énergie, et le centre de coût marginal de l'aluminium électrolytique a été abaissé à 2 500 $/tonne. Cependant, le durcissement des politiques environnementales pourrait entraîner une hausse des dépenses d'investissement pour les nouveaux projets de construction à l'étranger. Au niveau national, la politique relative à l'industrie des métaux recyclés a été renforcée, avec pour objectif de porter la proportion de cuivre recyclé à 40 % d'ici 2025, ce qui pourrait remodeler la structure de l'approvisionnement mondial en cuivre à long terme.
Perspectives d’avenir : opportunités structurelles dans un contexte de volatilité croissante.
Français Les prix du cuivre à court terme pourraient tester le support à 77 500 yuans/tonne, le contrat principal de Shanghai Aluminum se concentrant sur la concurrence autour de la barre des 20 000 yuans. Si la politique de relance des infrastructures aux États-Unis ne répond pas aux attentes, le taux de croissance de la demande de cuivre au troisième trimestre pourrait être révisé à la baisse à 1,8 %, et les prix de l'aluminium seraient confrontés au risque d'un effondrement des coûts de 2 500 à 2 600 dollars la tonne. Il est suggéré de prêter attention à deux signaux majeurs : 1) si les stocks de cuivre du LME sont tombés sous les 150 000 tonnes ; 2) si la Réserve fédérale s'attend à une baisse anticipée des taux d'intérêt en raison de la détérioration des données économiques. Le secteur industriel doit être vigilant quant aux risques de couverture posés par des niveaux de stocks élevés. Les investisseurs peuvent prêter attention aux opportunités d'arbitrage croisé et saisir la fenêtre de correction des prix du cuivre et de l'aluminium.
Conclusion : Ancrer la logique industrielle dans l’incertitude.
La dégradation des notations reflète essentiellement l'échec de la gouvernance économique mondiale. Le marché du cuivre et de l'aluminium connaît actuellement un changement de paradigme en matière de prix, passant d'une « résistance de la demande » à un « effondrement des coûts ». Les investisseurs doivent sortir du piège de la volatilité à court terme, se concentrer sur les tendances à long terme de la transformation énergétique et de la restructuration des chaînes d'approvisionnement, et saisir les opportunités commerciales générées par les contradictions structurelles de la volatilité.
Date de publication : 23 mai 2025